多年来大型石油公司一直入不敷出。而在去年6月份以来油价下跌超过一半的情况下，这种经营方式也愈显艰难。
过去十年来开发新油田的成本大幅增加，同时投资者也在不断要求提高派息。结果就是，油企用于资本成本以及安抚投资者的开支超出了他们的收入。
现在埃克森美孚(Exxon Mobil Co.，XOM)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell PLC，RDSB.LN)和英国石油公司(BP PLC，BP)等公司必须要决定，到底是在可能威胁未来收益的情况下减少项目开发、在可能得罪投资者的情况下减少派息，还是抱着油价很快反弹的侥幸心理大举借债。
大型油企已经暗示，近期不会减少对股东的回馈，但投资者和分析师们表示，在油价如此低迷的情况下，这些公司支撑不了多久。
高盛(Goldman Sachs Group Inc.)分析师Michele della Vigna说，毫无疑问派息正受到严重威胁。他说，如果原油结算价在70美元左右，石油公司要想维持派息水平，未来三年内将不得不将资本支出削减30%。周三ICE布伦特原油合约跌0.8%，至每桶50.69美元，盘中该合约一度跌破每桶50美元水平，为2009年以来首次。
即便最近几年油价突破每桶100美元时，大型油企也始终需要借钱来弥补支出。
花旗研究机构Citi Research对全球最大的12家非国有油企的分析显示，2013年这些企业在股息和资本投资(不包括某些收购交易)上的累计支出比现金流高出24%，预计2014年情况也差不多。
比如壳牌，2013年的 现金流为400亿美元。但花旗表示，壳牌的资本支出和股息支付额超出现金流36%。2008-2013年间，埃克森美孚每年的现金流都高出股息和资本支出，唯有2009年例外。但花旗预计2015年壳牌的派息和投资将超出现金流22%。
埃克森美孚发言人称该公司将制定2015年的资本支出计划。
壳牌首席执行长范伯登(Ben van Beurden)近几个月表示，该公司2014年的资本支出将少于2013年。壳牌发言人则称，该公司有足够的借贷能力，可以在相当长一段时间内维持股息和资本支出水平。花旗称，壳牌去年的杠杆比率(债务与资本之比)为13%。壳牌称最高可承受30%的杠杆比率。
花旗称，2013年BG Group PLC的股息和资本开支比现金流高出47%，估计去年相应数字将升至58%。BG Group的发言人称，公司完成了一些大型项目，所以这段时间成为公司历史上投资开支最高的时期。
花旗称，2013年Eni SpA的股息和资本开支较现金流高出59%，但估计去年相应数字将降至18%。Eni发言人表示，夏季过后，该公司制定了一套成本缩减计划。
据花旗估计，去年英国石油的股息和资本开支较其现金流高出2%。花旗预计今年的数字将升至24%。英国石油首席财务长去年表示，公司财务框架内的首要任务永远是派息。
用举债的方法来支付股息和资本投资未必是个问题，特别是鉴于当前全球的低利率环境。这也是近年许多公司的冒险做法，它们向规模庞大的发展项目投入了大笔资金。即便是现在，全球四大非政府控股的石油企业的杠杆比率仍低于20%，分析师们称，这是一个健康的水平。
过去几年里，石油公司之所以需要借贷，是为了通过大举投资来实现增长，但未来石油公司将把贷款用来弥补油价下跌带来的收入损失。
Sanlam Private Investments首席投资长Richard Champion称，这是一个中短期问题，所以他们正在重新评估其在石油行业的持仓。截至去年10月底，Sanlam持有大量壳牌股票，并持有英国石油股票。
他预计，如果未来两年里油价没有回升，大企业将不得不做出选择，要么下调股息，要么减少对新项目的投资，如果选择后者，公司的油气产量将受到影响。
他说，这些公司将陷入真正的困境。(来源：华尔街日报)
