投资策略师正在开始发布对2015年的种种预期，不过他们的预期数字并不乐观，很多策略师预计的股市涨幅都不超过5%。
如果他们的预期是准确的话，那么则意味着未来一年对股市投资者来说将是表现平平的一年。因为标准普尔500指数今年已经累计上涨了11.6%，而平常年份该指数一般涨幅在7%左右。
不过，投资策略师对股市的涨势持怀疑态度或许也是好事。因为这一迹象再度表明，投资者尚未陷入到过度乐观的情绪中，在2000年以及2008年股市危机之前，投资者的过度乐观曾将股市推升至难以为继的水平。
Bernstein Global Wealth Management的首席投资长马斯特斯(Seth Masters)表示，如果投资者的预期是合理的，那么他们就不太可能做出一些不可行的投资计划。Bernstein Global Wealth Management在纽约管理着旗下约750亿美元的资产。
马斯特斯认为自己属于看涨人士。他预计道琼斯工业股票平均价格指数2018年将从上周五的17810.06点升至20000点。他还预计上市公司利润率将会有强劲表现，而整体经济环境也将继续保持乐观状态。但他认为，明年股市未派息之前的涨幅仅为5%左右。股息可带来约1.9个百分点的增幅(税前)。
他之所以如此谨慎，是因为股票价格自2009年以来已经提高了两倍。标准普尔500指数目前是其成分股过去12个月收益的17-19倍，具体取决于收益如何计算，上述水平已高于15-16倍左右的长期平均水平。
许多投资者认为高于平均水平的股价受到超低利率水平及通货膨胀水平的支撑。但即便是在利率如此低的情况下，市盈率若继续上升就很难不出现过热迹象。许多预测认为目前股市可能会紧跟公司收益的步伐，因此市盈率应会持稳。
在市场过热的情况下就不会出现这种谨慎的判断。人们仍持有这种谨慎预期本身就是市况良好的一个迹象。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)美国股市首席策略师Savita Subramanian说，华尔街的谨慎是其看涨股市的一个主要原因。
Subramanian追踪华尔街的股票投资建议，将其作为市场泡沫状况的一个指标。策略师们越兴奋，前景就会越差。也就是说，策略师是一个反向指标。
她观察策略师向其客户给出的持股比例建议及其对股票涨幅的预期。她说在她所有的模型中，这一个尤其可靠。目前，策略师们对其客户提出的谨慎建议预示着市场还有进一步上行空间。
据同样追踪策略师并青睐低预期的Birinyi Associates称，目前只有四位策略师发布了官方的2015年预测。据他们的预测均值，预计2015年底标普500指数较上周五收盘时的2063.50点仅上涨4.8%，不包括股息。
通过与Masters等职业基金经理的对话会发现，他们当中许多人也认为2015年股市将出现个位数百分比的涨幅。
随着股市持续走高，这种怀疑情绪普遍存在了多年。Birinyi Associates研究主管鲁宾(Jeffrey Rubin)说，一年前，投资策略师对2014年股市涨幅的平均预测只有5.8%。美银美林的Subramanian说，策略师预计2012、2013年股市涨幅均为3%，而标普500指数在上述两年里均以两位数百分比的速度上涨。
这并不意味着股市肯定会在2015年走高。毕竟质疑的声音最终可能会得到确证。
除了股价不便宜之外，投资者明年还将面临至少两个大问题：美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)料将上调利率，以及欧洲、中国和日本经济的不确定性。
高盛(Goldman Sachs)首席美国股市策略师科斯廷(David Kostin)上周预测，标普500指数2015年年末将收于2100点，较上周五收盘点位仅高1.8%。
他指出，标普500指数成分股基于未来12个月盈利预期的市盈率中值为17倍。他说，自1976年来这一指标还很少比现在高，并且平均水平为12.6倍。他说，目前处于合理估值区间的高端。
科斯廷预计投资者在适应美联储上调利率时将遇到一些麻烦。根据他的计算，在美联储1994年、1999年和2004年三次加息之后的三个月内股市平均下跌了4%，不过之后又开始温和回升。市盈率下降。
这一次美联储加息的起点是接近于零的水平，这就意味着利率依然会处于非常低的水平。但市场对低利率及美联储支持政策的依赖非常强，他们将如何反应还不得而知。
科斯廷认为到明年年中标普500指数将升至2150点，之后回落，正如过去美联储开始加息之后一样。
不过他表示，仍存在很多的不确定性，包括未来油价、利润率、利率、美国及外国政府的行动以及股票回购等因素。
科斯廷说，有一系列的模型表明目前股市处于合理估值附近。他表示在调整价格目标之前他会谨慎考虑。(来源：华尔街日报)
