如果你注意到央行最近的各种举动，并沉迷于市场每天的疯狂波动中，那么，你有没有留意过宏观环境呢？负债水平依旧居高不下、企业利润惨澹、资产价格仍在攀升。世界银行说，新兴经济体将面临着结构性的放缓。加强监管遏制了流动性，使得市场极易受到冲击。上次加息太过遥远，市场已经记不起是何情景了。现在，他们即将亲身体会到。
因此，你愿不愿意将注意力短暂离开市场一会儿(没错，现在屏幕上是一片“涨”声)，一起来谈谈一些更悲观的论点吧。股价将盈利远远甩在了身后。股价和利润之间出现严重脱节，这可能带来什么后果呢？答案就是，当股价最终反映基本面时，投资者将蒙受巨额损失。
想一想这个事实：从2011年年底到今年3月，美国企业的利润仅仅增加了2%；但同期标准普尔500指数却飙升了23%。策略师、《解剖熊市》(Anatomy of the Bear)一书的作者罗素-内皮尔(Russell Napier)指出：“相对于企业营业利润的增长情况，企业所公布的每股收益飙升幅度过度，这发出了警讯。但只有那些记忆力好的人才能意识到这一点。”
持悲观看法的法国兴业银行(Socit Gnrale)策略师爱德华兹(Albert Edwards)说，全世界都被困在泡沫经济中；利率需要上行，不是为了限制经济，而是为了遏制过度膨胀的金融市场。从这个角度来说，可能为时已晚。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师表示，该机构预计全球股市形成泡沫的可能性在60%至70%左右。信贷驱动的刺激政策轮番不断。
与此同时，廉价但终究不可持续的债务过度膨胀局面加剧。就如“MoneyBeat”专栏这个由四部分组成的系列报道去年9月份所解释的那样，大规模的去杠杆基本没有在整个经济体范围内的实现，而去杠杆曾被广泛指责是金融危机之后经济严重滑坡的元凶。在一些领域收缩的同时，政府又借入了更多的债务，这就是所有发生的事情。
而加强监管会带来一个人们不愿看到的副产品：非常棘手的流动性问题。即便是在历史上最为宽松的货币政策环境中，市场还是剧烈波动，监管部门和投资者在就流动性问题发出警告。“末日博士”鲁比尼(Nouriel Roubini)称，流动性问题是一个定时炸弹；随着时间的推移，央行投放流动性来平抑短期波动的时间越长，由此而产生的股市、债市及其他资产市场的泡沫就越大；随着越来越多的投资者买入估值过高、流动性越来越差的资产（如债券），长期内出现崩溃的风险就加大了。
本周，黑石集团(Blackstone)董事长、首席执行长兼联合创始人施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时甚至表示，监管造成的流动性枯竭可能引发又一场金融危机。经济指标也许看起来向好，但经济依然不振。
看跌人士：你认为西方经济体正在复苏？错了。曾担任基金经理的经济学家史密瑟斯(Andrew Smithers)表示，投资者应该为持有现金做好准备。
他称，人们很不愿意去接受美国趋势增长率可能已经大幅下滑的事实。欧洲的情况不比美国好。量化宽松也许推高了股市，但结构性问题仍需要通过改革来解决。这就是为什么欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)在每一次政策会议结束后召开的记者会上都要谈及改革进展事宜。
中国经济增长正在放缓，股市却一路飙升，同时，大量信贷被注入经济领域。对冲基金经理查诺斯(Jim Chanos)开玩笑说，中国的负债率甚至可能赶得上希腊了。他在CNBC电视节目中称，问题在于庞大的信贷，中国的银行体系臃肿不堪，基本上银行承担了越来越多的债务；过去五年中国债务占GDP的比例上升了一倍多。(来源：华尔街日报)
